सामान्य गुरुवार, जब तक न्यूनतम विनिमय दर हटी नहीं
तीन साल से अधिक SNB ने EUR/CHF को 1.20 से नीचे नहीं जाने दिया और असीमित विदेशी मुद्रा खरीदने की बात कही। बाज़ार ने इस वादे को मूल्य, एल्गोरिद्म और लीवरेज में शामिल कर लिया।
15 जनवरी 2015 को सीमा बिना संक्रमण के हटाई गई और संबंधित दर −0.75% की गई। कोट गायब हुए, स्प्रेड बढ़े और स्टॉप बहुत दूर भरे गए।
यह कोई एक ऐसी कैंडल नहीं थी जिसके हर भाव पर आसानी से सौदा हो सकता था। खरीद आदेश घटे, स्प्रेड बढ़े और सक्रिय आदेशों को अगला खरीदार या विक्रेता ढूँढना पड़ा। स्टॉप चुने गए भाव से बहुत दूर पूरा हो सकता था।
केंद्रीय बैंक का निर्णय, दिखाई दिए बाज़ार भाव और कंपनियों की बाद में बताई हानियाँ अलग-अलग तरह के प्रमाण हैं। ECB का दैनिक संदर्भ भाव स्थायी मूल्य बदलाव दिखाता है, हर ग्राहक को दिन में मिला सबसे निचला निष्पादन भाव नहीं।
1.20 दीवार जैसा क्यों लगा
सीमा 2011 में बनी क्योंकि SNB फ़्रैंक को अत्यधिक महँगा और अपस्फीति का जोखिम मानता था। यह मौद्रिक नीति थी, हर निजी ऑर्डर की गारंटी नहीं।
यूरो कमजोर और नीतियाँ अलग होने पर 1.20 बचाना भारी पड़ रहा था। नीति हटते ही पुरानी कम अस्थिरता अगला मिनट नहीं समझा सकी।
1.20 का न्यूनतम स्तर मौद्रिक नीति थी, हर व्यापारी के लिए तय भाव पर बेचने का अधिकार नहीं। स्विस केंद्रीय बैंक ने उस स्तर पर लगातार तरलता, पहले सूचना या नीति बदलने पर मुआवजे का वादा नहीं किया था।
2015 की शुरुआत तक यूरो कमजोर था और ECB की संपत्ति खरीद बढ़ने की उम्मीद थी। 1.20 का स्तर बनाए रखने के लिए स्विस केंद्रीय बैंक को बढ़ते हस्तक्षेप की जरूरत पड़ सकती थी; स्थिरता की लागत थी।
ECB के दैनिक भाव वर्षों तक 1.20 के आसपास रहे। कम उतार-चढ़ाव वास्तविक था, पर बदल सकने वाली नीति पर टिका था; यह जोखिम खत्म होने का सबूत नहीं था।
EUR/CHF · 2011–2015
1 अगस्त 2011–27 फ़रवरी 2015 · ECB की दैनिक संदर्भ दर
पहला घंटा
प्रतिज्ञा
SNB ने 1 यूरो के लिए 1.20 CHF सीमा और असीमित खरीद घोषित की।
अंतिम शांति
ECB संदर्भ 1.2010; सीमा सुरक्षित दिखी।
घोषणा
सीमा हटाकर दर −0.75% की गई।
बिड गायब
स्टॉप टूटे बाज़ार में पहुँचे और स्प्रेड उछले।
नई व्यवस्था
ECB संदर्भ 1.0280, एक दिन में 14.4% नीचे।
नई मूल्य व्यवस्था
ECB का संदर्भ भाव 1.0280 पर आया, जो पिछले दिन से 14.4% कम था। कुछ स्थानों पर दिन में इससे कम भाव दिखे, पर पूरे बाज़ार के लिए एक ही सबसे निचला भाव नहीं था।
स्टॉप गारंटीकृत मूल्य नहीं
सामान्य स्टॉप केवल ऑर्डर शुरू करता है; खरीदार नहीं बनाता। तरलता गायब हो तो अगला मूल्य हजारों पॉइंट दूर हो सकता है और हर ब्रोकर का निम्न स्तर अलग होता है।
100:1 लीवरेज में €1,000 से €100,000 पोज़िशन संभव थी। 0.15 CHF बदलाव लगभग 15,000 CHF नुकसान था, लागत से पहले।
फ़ॉरेक्स की कोई एक केंद्रीय ऑर्डर बुक नहीं है। ब्रोकरों को अलग स्रोतों से भाव मिले और उन्होंने अलग छनाई की। इसलिए दिन के भीतर के दो ग्राफ़ अलग न्यूनतम भाव दिखाएँ तो केवल इसी से किसी एक को नकली नहीं कहा जा सकता।
1,000 यूरो मार्जिन पर 100,000 यूरो के EUR/CHF सौदे में दर 0.01 बदलने से लागत से पहले मूल्य करीब 1,000 फ्रैंक बदलता है। 1.20 से 1.00 के पास गिरावट जमा राशि से कई गुना हानि दे सकती है।
यदि ग्राहक की देनदारी खाते की राशि से अधिक हो जाए तो अंतर ब्रोकर की ग्राहक से वसूली जाने वाली रकम बनता है। एक साथ ऐसे हजारों बकाये कंपनी की पूँजी बचाने वाली नकद राशि नहीं हैं।
EUR/CHF · झटके की अवधि
1 दिसंबर 2014–27 फ़रवरी 2015 · ECB की दैनिक संदर्भ दर
चार्ट से बैलेंस शीट तक
चार सार्वजनिक उदाहरण दिखाते हैं कि मूल्य झटका बैलेंस शीट तक कैसे पहुँचा।
Alpari UK
ऋणात्मक बैलेंस ब्रोकर की क्षमता से अधिक हुए और बचाव विफल रहा।
FXCM
ग्राहक घाटे के लिए Leucadia से $300 मिलियन फंडिंग चाहिए थी।
Interactive Brokers
बड़ा नुकसान, पर पूँजी के मुकाबले सहनीय।
खुदरा ग्राहक
पास में निष्पादन योग्य मूल्य न होने से कुछ ने जमा से अधिक खोया।
बचाव और पतन का अंतर
एजेंसी मॉडल में भी हेज, मार्जिन और ग्राहक डिफॉल्ट का जोखिम रहा। पूँजी, एकाग्रता और फंडिंग ने परिणाम तय किया।
ग्राहक धन का अलगाव अप्रयुक्त धन बचाता है, बाज़ार नुकसान या दिवालियापन नहीं मिटाता। गलती नीति-निर्मित शांति को प्राकृतिक सुरक्षा समझना थी।
कम मार्जिन से छोटे जमा पर बड़ी पोज़िशन रखना संभव था। अचानक मूल्य अंतर का नुकसान जमा से अधिक हो सकता था। जिस मॉडल ने स्थिर न्यूनतम स्तर के वर्षों से सीखा, वह उसी स्तर के हटने का जोखिम कम आँक सकता था।
हर ब्रोकर ग्राहक के विरुद्ध कारोबार नहीं कर रहा था; आदेश दूसरे प्रदाता को देना भी सारा जोखिम नहीं हटाता। हेजिंग आदेश रुकने, देर होने या नया भाव मिलने से हानि हो सकती थी।
ग्राहक के धन को कंपनी के धन से अलग रखना दूसरे जोखिम से जुड़ा उपाय है। इससे बाज़ार की हानि, कंपनी की दिवालियापन प्रक्रिया या धन लौटाने में देरी नहीं रुकती।
पहले की शांति ने सरकारी नीति की सीमा के पीछे जमा जोखिम छिपाया। स्थिर पुरानी कीमतें बड़ी लीवरेज वाली पोज़िशन को वास्तविकता से अधिक सुरक्षित दिखा सकती थीं।
€1,000 कैसे कर्ज बना
यह क्रम समझाने का सरल उदाहरण है, किसी ग्राहक का वास्तविक खाता विवरण नहीं। वित्तपोषण, मुद्रा परिवर्तन और वसूली की लागत शामिल नहीं हैं।
1. पोज़िशन
ग्राहक €1,000 जमा कर 1.2000 के पास €100,000 की EUR/CHF खरीदता है। 100:1 लीवरेज में न्यूनतम दर कायम रहने तक मार्जिन पर्याप्त लगता है।
2. ट्रिगर
SNB न्यूनतम दर हटा देता है और 1.1950 का स्टॉप सक्रिय होता है। वह केवल ऐसे बाज़ार में ऑर्डर भेजता है जहाँ पास के मूल्य पर बहुत कम या कोई खरीदार नहीं है।
3. गैप
अगला निष्पादन 1.05 या 1.00 पर हो सकता है। €100,000 पर 0.15 फ्रैंक की चाल करीब CHF 15,000 नुकसान बनाती है, मुद्रा परिवर्तन और खर्च से पहले।
4. घाटा
जमा समाप्त हो जाती है। बाकी नुकसान ऋणात्मक बैलेंस और ब्रोकर के लिए ग्राहक से वसूलने योग्य बिना जमानत का बकाया बनता है।
5. जोखिम का फैलाव
कई खातों में एक साथ ऐसा होने पर ब्रोकर को तुरंत तरलता प्रदाताओं को भुगतान और नियामक पूँजी पूरी करनी पड़ती है; ग्राहक के ऋण की वसूली बाद में होती है।
क्या बदला और क्या नहीं
झटके के बाद लीवरेज और ऋणात्मक बैलेंस नियम बदले। 2018 में ESMA ने EU खुदरा CFD ग्राहकों के लिए सीमाएँ और ऋणात्मक बैलेंस सुरक्षा लागू की।
बैलेंस सुरक्षा स्टॉप का मूल्य नहीं बचाती। उत्पाद, कानूनी इकाई, क्षेत्र और ग्राहक वर्ग अभी भी महत्वपूर्ण हैं।
ऋणात्मक शेष से सुरक्षा लागू नियमों में खुदरा CFD ग्राहक के कुल नुकसान को सीमित कर सकती है। यह तय भाव पर स्टॉप पूरा होने की गारंटी नहीं है और पेशेवर ग्राहकों पर वही नियम लागू हों, यह भी जरूरी नहीं।
2018 में यूरोप के खुदरा CFD उपायों में लीवरेज सीमा, मार्जिन के आधार पर बंदी और प्रति खाता ऋणात्मक शेष से सुरक्षा शामिल थी। उन्होंने 2015 की हानि का पिछली तारीख से भुगतान नहीं किया।
केंद्रीय बैंक की विश्वसनीयता का अर्थ नीति का हमेशा चलना नहीं है। न्यूनतम स्तर ने वर्षों तक भाव प्रभावित किए, फिर उसकी लागत का मूल्यांकन बदलने पर हट गया।
USD/CHF · बाज़ारों के बीच पुनर्मूल्यांकन
1 दिसंबर 2014–27 फ़रवरी 2015 · ECB संदर्भ दरों से गणना
सुरक्षित स्तर के पास आठ जाँच
- हर सीमा को पलट सकने वाली नीति मानें।
- 10–30% असतत गैप जाँचें।
- स्टॉप गारंटी और स्लिपेज नियम पढ़ें।
- सही कानूनी इकाई में बैलेंस सुरक्षा जाँचें।
- मार्जिन की तुलना पोज़िशन के नॉशनल मूल्य से करें।
- पूँजी, नियामक और ग्राहक-धन नियम देखें।
- एक ही मैक्रो दाँव में कई रणनीति न जोड़ें।
- स्प्रेड और देरी के लिए मुक्त पूँजी रखें।
फ़्रैंक ने फ़ॉरेक्स की छिपी संरचना दिखाई
घटना ने दिखाया कि तरलता और लीवरेज किसने दिया और अंततः मूल्य-अंतर किसने उठाया।
सही प्रश्न यह है कि आज की कौन-सी स्थिरता वापस ली जा सकने वाली प्रतिज्ञा पर निर्भर है।
व्यावहारिक सवाल यह नहीं है कि फ्रैंक में वही घटना फिर होगी या नहीं। देखें कि आज कौन सा जोखिम ऐसे निश्चित विनिमय स्तर या सार्वजनिक वादे पर टिका है जिसे बदला जा सकता है।
घटना आज भी किन प्रश्नों का उत्तर देती है
चार्ट अलग निम्न स्तर क्यों दिखाते हैं?
स्पॉट फ़ॉरेक्स विकेंद्रीकृत है और ब्रोकरों को अलग कोट मिले।
क्या स्टॉप विफल हुआ?
ट्रिगर काम कर सकता था पर निष्पादन दूर हुआ; केवल गारंटीकृत स्टॉप ही मूल्य का वादा करता है।
क्या स्टॉप सक्रिय होने पर भी तय कीमत की रक्षा नहीं कर सकता?
हाँ। आदेश चालू हो सकता है, लेकिन उसके बाद बाज़ार आदेश को बहुत दूर पर दूसरा पक्ष मिले। सिर्फ स्पष्ट रूप से गारंटीकृत स्टॉप लिखित शर्तों के तहत भाव का वादा करता है।
क्या यूरोप के हर ग्राहक को समान सुरक्षा मिलती है?
2018 में खुदरा CFD के लिए प्रति खाता सुरक्षा लाई गई। उत्पाद, संस्था, अधिकार क्षेत्र और ग्राहक वर्ग जाँचें; पेशेवर ग्राहकों के नियम अलग हो सकते हैं।
स्टॉप-लॉस कैसे निष्पादित होता है: सक्रिय होने की कीमत, स्लिपेज और कोटेशन गैप
जोखिम नोट
लीवरेज वाला फ़ॉरेक्स और CFD गैप व तरलता संकट में तेज़ नुकसान दे सकता है। यह शैक्षिक सामग्री है, व्यक्तिगत सलाह नहीं।
स्रोत और पद्धति
SNB निर्णय नीति दर्ज करते हैं, ECB डेटा देता है, सार्वजनिक रिपोर्ट नुकसान और ESMA बाद की सुरक्षा दर्ज करती है।
ECB EXR.D.CHF.EUR.SP00.A · 14:15 CET की दैनिक संदर्भ दर · USD/CHF की गणना समान समय की CHF/EUR और USD/EUR दरों से की गई