15 de janeiro de 2015: o dia em que o franco suíço quebrou o Forex

O piso nasceu em 2011 porque o SNB via o franco como excessivamente valorizado e uma ameaça deflacionária. Era política monetária, não garantia de execução para cada cliente.

Com o euro enfraquecido e a política do BCE divergindo, defender 1,20 exigia absorver pressão crescente. Quando a política acabou, a volatilidade passada não descrevia o minuto seguinte.

O piso de 1,20 era uma política monetária, não uma opção de venda oferecida a cada investidor. O banco central suíço não prometia liquidez contínua nesse preço, aviso prévio ou indenização após mudar a regra.

No início de 2015, o euro já havia enfraquecido e crescia a expectativa de estímulos do BCE. Defender 1,20 poderia exigir intervenções cada vez maiores do banco central suíço; a estabilidade tinha um custo.

As referências diárias do BCE ficaram perto de 1,20 por anos. A baixa volatilidade era real, mas dependia de uma política reversível; não provava que o risco tivesse desaparecido.

Ao anunciar a retirada do piso de CHF 1,20 por euro em 15 de janeiro de 2015, o SNB também reduziu a taxa de juros sobre depósitos relevantes para −0,75%. As duas medidas precisam ser lidas juntas: o banco central encerrou uma obrigação de defender determinado câmbio e tentou conter a valorização do franco por outra via. Isso não implicava uma cotação executável disponível para as posições já abertas no instante do anúncio.

Stop comum é um gatilho para enviar uma ordem; não cria comprador. No vácuo de liquidez, o próximo preço podia estar milhares de pontos abaixo e cada corretora registrava um mínimo diferente.

Com alavancagem de 100:1, €1.000 podiam sustentar €100.000. Um salto de CHF 0,15 significava cerca de CHF 15.000 de perda antes de conversões e custos.

O mercado Forex não tem um livro único. Corretoras receberam cotações de fontes distintas e aplicaram filtros próprios. Por isso dois gráficos intradiários podem mostrar mínimas diferentes sem que uma delas seja necessariamente falsa.

Uma posição de 100 mil euros em EUR/CHF com mil euros de margem varia cerca de mil francos quando o câmbio muda um centavo, antes de custos. Cair de 1,20 para perto de 1,00 pode superar várias vezes o depósito.

Quando a dívida do cliente supera o saldo da conta, a diferença vira valor a cobrar dele. Milhares desses valores simultâneos não são caixa imediato para sustentar o capital da corretora.

Os dados diários do BCE mostram a mudança de patamar, mas não registram cada cotação negociável nos minutos de maior tensão. Uma ordem stop só pode encontrar a contraparte disponível quando chega ao mercado. Para reconstruir a perda de uma conta são necessários ainda tamanho da posição, alavancagem, preço efetivo de execução e regras da corretora; a série de referência sozinha não calcula o resultado individual.

O choque acelerou mudanças em margem e saldo negativo. Em 2018, a ESMA introduziu limites de alavancagem, fechamento de margem e proteção para clientes de CFD de varejo na UE.

Proteção de saldo não garante execução do stop. Produto, entidade, jurisdição e categoria do cliente continuam essenciais.

A proteção contra saldo negativo pode limitar a perda total de um cliente de CFD de varejo sob regras específicas. Não garante execução do stop no preço desejado nem as mesmas condições para clientes profissionais.

As medidas europeias de 2018 para CFD de varejo incluíram limite de alavancagem, encerramento por margem e proteção do saldo por conta. Não indenizaram retroativamente as perdas de 2015.

A credibilidade de um banco central não significa que a regra será eterna. O piso influenciou preços por anos e depois foi removido quando os custos da política foram reavaliados.

Proteger o saldo contra ficar negativo não devolve uma perda dentro da margem depositada. É uma regra sobre o limite da dívida do cliente em determinadas contas de CFD de varejo. Sua aplicação depende do produto, da jurisdição e da condição do cliente; por isso não deve ser projetada retroativamente sobre todas as contas de 2015.