定投还是一次性买入Bitcoin和Ethereum：同等资金条件下的研究

问题：同一笔现有资金会怎样？

假设购买任何加密资产之前，你已有12,000.00 USD。一次性买入在第一个计划价格使用全部预算。定期定额买入，即美元成本平均法（DCA），把同一预算分配到计划买入中。主要测试从与一次性买入相同的一天开始，连续12个月，每月买入1,000.00 USD。

Bitcoin和Ethereum分别进行实验。这不是BTC与ETH混合投资组合，不是不同预算的比较，也不是模拟未来工资带来的资金。每个历史区间都从一位新的假设投资者和同样的现有资金开始。

所有期限合计有910组策略比较。主要的12个月期限中，每种资产有113个起始日。目的是展示买入时机与价格路径如何改变结果，而非选出一种应当始终采用的方法。

两种买入方式，同一资金基础

一次性买入按一个参考价格，将可用预算扣除买入手续费后转为资产。定投把尚未花费的部分保留为USD现金，按之后的每月参考价格买入。这笔现金在整个测试期间都是投资者财富的一部分。

两种方法都把已买入资产持有到相同的最终估值日。不借款、不使用杠杆、不提前卖出、不再投资质押奖励，也不因价格变化调整计划。下面的比较解释运作机制，不对投资选择排名。

为什么只比较加密资产并不完整

第一次买入时，定投花费1,000.00 USD，支付相当于1.00 USD的手续费，按参考价格获得价值999.00 USD的加密资产。同时仍持有11,000.00 USD。因此总投资组合价值是11,999.00 USD。一次性买入支付12.00 USD手续费后，持有价值11,988.00 USD的加密资产，现金已全部用完。

只比较999.00 USD与11,988.00 USD的加密资产会隐藏备用现金。反过来，把不产生收益的现金视为损失也不对：它仍是资金，只是风险敞口不同。每次估值的主要指标是加密资产价值加上全部剩余现金。

现金收益为零的基准情景结束时，所有计划买入已完成，剩余现金为零。此时加密资产单独价值与总价值相同。但在到达终点的过程中，区分现金仍至关重要；敏感性测试中保留现金利息时，两者又会不同。

查看结果前固定数据覆盖范围

我们使用保存快照中的Coin Metrics Community PriceUSD作为BTC和ETH价格，全程使用相同提供方和价格字段。PriceUSD是USD计价的每日收盘参考汇率。日期标签代表该UTC日的收盘，不能误认为当天开始时午夜成交的市价单。

取得的档案包含截至2026-05-23的价格。因此最后一个共同的完整月份结束于2026-04-30。我们不编造之后的价格，也不以不完整月份延长区间。测试从2016-01-01开始，即ETH已有2015年价格记录之后的第一个完整公历年度起点。

保存数据从2015-09-01到2026-05-23，两种资产各有3,918条连续每日观测，包括按此前情况分类所需的预备历史。每个使用价格都与另行取得的快照比较过。没有价格被替换为零、插值补齐或以前值向后填充。

这核验的是我们使用的数据，而非提供方参考价格背后的每笔交易所成交。这是后来取得的历史序列，不是投资者当时实时可见的精确参考值版本记录。研究文件包含快照及其校验哈希值。

日历规则与已完成期限

每个月的第一个日历日开始一次新测试。两种方法第一次买入均用当天收盘参考值。之后定投在每个剩余计划月份的第一天买入。最终估值采用最后一个计划月份最后一天的收盘参考值。

例如，2022-01-01测试在2022年一月至十二月每月买入，于2022-12-31估值两个投资组合。这是12次计划买入，不是在初始买入之后再追加十二个月资金。按收盘价买入是参考模型，并不承诺订单能够获得该价格。

3、6、12和24个月测试对两种资产采用相同资金与成本规则。每月分配分别为4,000.00 USD、2,000.00 USD、1,000.00 USD和500.00 USD。较长的完整期限需要更多后续数据，因此合格起始日较少。

所有合格日历起始日都纳入，包括不佳结果。没有缺少必需买入日或最终日，因此未排除任何区间。主要期限的起始日从2016-01-01至2025-05-01。月度区间相互重叠：它们是不同的开始决定，但不是统计上独立的观测。

手续费从预算中支付，不另加资金

基准情景每次买入收取0.10%，从获得的资产中扣除。在价格P分配含手续费的总额A，因此增加A × (1 − f) ÷ P净单位。现金减少整个分配额；手续费减少收到的单位。没有任何费用由初始预算以外的资金承担。

定投以1,000.00 USD买入12次，每次支付1.00 USD，总USD等值为12.00 USD。一次性买入只支付一次12.00 USD。相同总额的固定百分比，不会仅因订单更多而变大。用于支付佣金的资产单位随买入价格变化，收费时间也不同。

0.10%假设参考Binance公布的普通用户标准现货费率，于2026-10-03核验。这不是重建该交易所历史，不声称它在每个测试年份都运营，也不是每个账户、交易对、优惠或零售购买服务的费率。价格来源与手续费示例是不同输入。

每日参考价格不提供完整历史买卖报价序列。我们不编造价差或成交。基准排除价差、滑点、入金、提现及网络费用，之后的敏感性测试加入明确标示为假设的成本。估值按参考价格计算持仓而不卖出，所以不是扣除退出手续费后的到账现金。

保证比较一致的公式

设C为初始资金，H为按月买入的次数，A = C ÷ H，f为买入手续费比例，Pᵢ为第i次买入价格，Pₜ为估值价格。完成k次买入后，Q为实际获得净单位之和；零现金收益基准中，未花现金为C − kA。

一次性买入：Q = C(1 − f) ÷ P₀。定投：对已完成的k次买入，Qₖ = Σ A(1 − f) ÷ Pᵢ。任意日期V = Q × Pₜ + 现金。投资组合收益率为(V ÷ C − 1) × 100。两种方法的分母始终是相同初始资金。

配对差值为V_DCA − V_LS。除以C并乘100，就得到相对初始预算的百分点差异。它不是定投比另一投资组合高出多少百分比。差异在0.01 USD以内归为平局。

可下载文件保留每笔买入、净持仓、现金余额、每日投资组合价值和最终结果。计算并非仅因脚本运行无误就被接受，而是由保存价格通过精确有理数运算独立重建。

Bitcoin：全部十二个月起始日

BTC的113个区间中，定投在33个区间期末更高，占29.20%。一次性买入在80个区间更高，占70.80%。按一美分规则有0次平局。这些是历史样本的描述性比例，不是赋予未来买入的概率。

配对差值均值为−9,770.62 USD，中位数为−4,998.22 USD。相对初始资金，差异为−81.42 个百分点和−41.65 个百分点。完整表格还列出每种策略自己的均值、中位数、最低和最高值，不把比较缩减为一个平均值。

最负的配对差值为2016-12-01起始的−83,628.08 USD，最正的为2022-04-01起始的7,698.87 USD。负差值表示一次性买入期末资金更多。正差值也可能出现在两个投资组合都亏损时。

Ethereum：自己的价格与结果

ETH的113个区间中，定投在37个区间期末更高，占32.74%。一次性买入在76个区间更高，占67.26%，平局0次。这些数字来自ETH买入和价格，不是把Bitcoin结果换个名称。

配对差值均值为−38,220.41 USD，中位数为−2,716.15 USD，相对初始资金是−318.50 个百分点和−22.63 个百分点。均值与中位数的大距离反映样本极不均衡。早期ETH增长区间形成很大数值，仍保留在计算中，而非为了整齐的结果删除。

配对范围从2017-02-01的−996,450.47 USD到2016-06-01的12,932.90 USD。这个范围本身就是发现的一部分。它不确定未来能得到的价格、流动性或可实现投资收益。

结果分布实际衡量什么

起始日图展示每位新的假设投资者的配对组合差值，不是一个持续追加资金者的余额历史。直方图以固定区间统计差值，两端开放，避免截断或丢弃极端结果。

均值对巨大收益或损失敏感。中位数是排序后居中的观测。配对差值中位数从相同起始日的差值计算；把两个策略各自的中位数相减，通常得到不同答案。

历史上期末更高的比例大，也不能证明未来选择更优。区间重复使用许多相同市场日，BTC和ETH是被选中的幸存资产，且只覆盖一个历史阶段。我们不把它们当作独立抽样，报告置信区间或未来成功概率。

配对差可能低于−100.00 个百分点，因为一次性买入收益可多倍超过初始预算。这是收益率差，不是声称无杠杆加密资产组合损失超过全部资金。图中ETH极端差值应如此理解。

完整期限比较

表格纳入各资产全部完整的3、6、12和24个月区间。资金始终为12,000.00 USD；改变期限会改变每次分配额与持有现金的时间。全部差值保留定投减一次性买入的符号规则。

每种资产可用起始日数为122、119、113和101。两种策略与两种资产在各自期限内采用相同合格日期。不同期限的最后合格起始日不同，因此比较平均行不能仅分离期限效应。

这些行都不代表跨全部起始日复利累积的收益，也不代表一个同时持有数百个组合的投资者。它们是同预算重复的假设比较。更长计划不自动成为更安全或更盈利的买入方式。

日历示例，而非挑选获胜入场点

我们预先固定简单示例规则：2018至2023年每年的第一天开始，计划12个月，在当年最后一天估值。这样涵盖不同价格路径，不因某种方法获胜而挑选案例。示例补充完整样本，不取代样本。

表中的价格与计算使用的历史参考值相同。单位数已扣买入手续费。两个组合都花费12,000.00 USD，支付总等值12.00 USD的买入手续费，在基准中剩余现金为零。日期展示共同起点和最终估值日。

不同年份的Bitcoin示例

把起始与最终价格同两种最终持仓比较。定投最终数量取决于所有中间买入价格。一次性买入数量由第一个价格确定。差值列比较同一日完整组合，即使两个结果都是负值。

最终价格上涨本身不能决定哪种方法胜出，端点之间的路径也重要。最终价格下跌不证明分批买入避免损失。完整逐笔账目与每日路径在研究文件中提供。

相同年份的Ethereum示例

ETH与BTC使用完全相同的日期、初始资金和计划，但用ETH自身价格。固定日期能显示两种资产在哪里走出不同路径。因此ETH结果须独立评估。

状态标签描述区间结束后观察到的价格变化，不是首笔买入时已知的信息。标签详细规则见研究后文。

Bitcoin完整账目：2022年开始

2022-01-01的BTC参考价格为47,560.00938165 USD。一次性买入扣除等值12.00 USD手续费后获得0.25206051 BTC。定投首笔1,000.00 USD在1.00 USD手续费后获得0.02100504 BTC，并留下现金11,000.00 USD。

账目记录全部12次定投买入。各行显示当月价格、含手续费的分配总额、等值手续费、净买入单位、累计净持仓和剩余现金。预算包含手续费，现金按含手续费的分配总额减少，不另加手续费。

在2022-12-31的共同最终价格16,524.21780245 USD下，定投持有0.45391738 BTC，价值7,500.63 USD；一次性买入持有0.25206051 BTC，价值4,165.10 USD。剩余现金为零，因此这些也是总组合价值。

定投期末高出3,335.53 USD，但相对初始预算损失4,499.37 USD，收益率−37.49%。一次性买入损失7,834.90 USD，收益率−65.29%。相对胜出并不等于投资盈利。

同样条件的Ethereum完整账目

同一起始日ETH参考价格为3,761.05964027 USD。一次性买入获得3.18739960 ETH。定投首笔获得0.26561663 ETH，留下相同11,000.00 USD储备。手续费比例和美元等值总额不变。

完成12次计划买入后，定投持有6.50361942 ETH。在2022-12-31价格1,195.33087931 USD下，总组合为7,773.98 USD，一次性买入为3,810.00 USD。两者都无剩余现金。

定投配对优势为3,963.98 USD，但仍比初始资金损失4,226.02 USD，收益率−35.22%。一次性买入损失8,190.00 USD，收益率−68.25%。这是ETH计算，不加质押奖励。

观察年内现金

2022年BTC例子首个月末说明分母为何重要。2022-01-31定投加密资产单独价值807.91 USD，另有现金11,000.00 USD，完整组合为11,807.91 USD。一次性买入同日组合为9,694.92 USD。

只看加密资产会得到完全不同的比较。储备仍属投资者，可用于剩余计划买入。第三个月末定投还剩9,000.00 USD，第六个月末6,000.00 USD，第十一次后1,000.00 USD，第十二次后为零。

表格在五个共同检查点，对两种资产分别列出加密资产单独价值与总组合价值。文件包含所有每日估值，不只这些日期。模型现金是普通USD，不是稳定币持仓、资金出借账户或假设的银行产品。

最终收益率不能描述整个风险路径

我们还计算含现金的每日组合最大回撤，即区间内从此前组合峰值到之后每日收盘价值的最大下降。初始预算计为第一个峰值，以免隐藏买入手续费。

12个月表列出各策略、各资产的平均、中位数和最差观测回撤。早期持有现金可减小市场敞口，但定投买入后仍经历较大损失。历史平均回撤较低，不保证所有区间或未来投资回撤更低。

2022年例子BTC最大回撤为定投41.21%、一次性买入66.90%；ETH为41.53%和74.09%。组合到终点前可能上涨、下跌并部分恢复，所以它们与最终收益率不同。未重建日内损失、托管故障或现金服务方风险。

相同端点可隐藏不同价格顺序

下表刻意为假设，不是BTC或ETH历史数据。它用相同12,000.00 USD资金，但以基准手续费0.10%分四次、每次3,000.00 USD买入。三条路径从100.00 USD开始，到200.00 USD结束，中间买入价格不同。

一次性买入在三条相同端点路径中得到相同数量和最终价值。定投用不同价格除分配额，因此买入数量不同。暂时下跌再恢复可带来更多单位，之后以更高价格买入可带来更少单位。

这说明数学上的价格顺序依赖，不是证明其中某条路径会发生。第四条持续下跌路径有不同最终价格，说明定投相对优势也可伴随较大亏损。

快速上涨对未投资储备的影响

在上涨假设路径中，价格越高，定投后续分配买到的数量越少。一次性买入已拥有全部资产敞口。最终价值为定投17,782.20 USD、一次性买入23,976.00 USD，定投减一次性买入的差为−6,193.80 USD。

现金没有消失，而是在上涨时主动留在资产之外，再用于后续购买。这在该路径中产生机会成本。不证明立即投入总能获益，也不证明下次市场上涨。

首次买入后的下跌改变什么

在下跌假设路径中，定投后续以更低价格获得更多单位。最终价值为8,866.13 USD，一次性买入为5,994.00 USD。两者都低于12,000.00 USD。定投最终收益率为−26.12%，一次性买入为−50.05%。

分批买入改变预算暴露于风险的时间，不给BTC或ETH价格托底，不防止继续下跌，也不确保最终平均入场价格低于市场价格。投资后，这些单位仍承担资产风险。

平均买入价格与在市场中的时间

按净买入单位加权的定投平均价格，是不含手续费的加密资产支出除以净获得单位。净分配额相等时，这是买入价格的调和平均数，不是算术平均数。包含手续费会得到另一个指标：每净单位的全部取得成本。

2022年BTC这两个价格为26,410.09264416 USD和26,436.52917334 USD。较低平均价格解释该例中的更多单位，却不衡量全部资金收益率。现金与估值日期仍须纳入比较。

在该日历计划下，按分配额加权的一美元定投资金，到最终估值前有197.5天资产敞口，一次性买入为364天。它是时间指标，不是风险调整绩效。后期买入面对上涨和下跌的时间都较短。

文件仅为12和24个月区间显示年化收益率，用全部初始可用资金和实际经过天数计算。它们是数学换算，不是预测。我们不把定投储备当作后来从外部到账的资金，采用基于追加投入的资金加权收益率。

透明且事先固定的市场状态定义

主要状态描述区间结束后的参考价格变化：强增长至少50.00%，下跌对应不高于−30.00%的变化，其余归为混合或中间。这三类互斥，覆盖每种资产主要期限的所有起始日。

两个分别定义的背景标记使用起始参考值与此前价格：大跌之后表示起始价比此前90天最高收盘价低至少30.00%；高波动表示此前90个日对数收益率的年化样本波动率至少80.00%，使用365天缩放因子。

回看标记彼此及与起始后的状态类别都可能重叠，不能把数量相加为一个总数。起始后标签使用事后信息，不是入场信号。阈值与示例日期在查看策略结果前已固定，不为得到想要的胜者调整。

状态表说明不同价格环境下结果可不同，却不构成可用预测规则：买入前选定增长或下跌类别，需要预知未来价格路径。描述性分组内再大的观测优势也不是预测。

敏感性：哪些假设改变比较？

我们对两种资产全部12个月起始日重复六种成本和现金情景。无手续费、基准0.10%和较高费率1.00%对两种策略使用同一比例规则。比例变化按比例调整获得单位，不自动惩罚买入较多的方法。

固定收费情景在从获得资产扣比例手续费之前，先从同一分配额每次再扣1.00 USD。总等值手续费变为定投23.99 USD、一次性买入13.00 USD。此时更多订单确实产生额外费用，可通过价格路径改变最终财富。

储备收益情景假设USD现金有效年增长率为4.00%，在2026-10-03固定为示例输入。它不是历史存款利率序列，也不是普遍现金收益。利息以实际经过天数除以365.25，对减少中的储备复利计算，留作现金，不增加计划买入分配。

成交成本情景把每次买入价设为比参考值高0.10%。这是统一不利价格压力假设，不是重建价差或滑点。表格每次只改一个输入，日期、资产价格和资金不变，不寻找让偏好策略获胜的费率。

示例储备收益让定投期末更高的次数从BTC的33变为34，从ETH的37变为38。因为该计划保留现金，所以比零收益版本改善，但不把敏感性收益率变成实际观察到的投资机会。

决策计划有心理层面

有些投资者觉得按计划做较小决定比一次投全部更易坚持；另一些人在已决定投入额后，更倾向立即承担资产敞口。这是决策特性，不是可加入模型的额外收益。

下跌中更改或停止计划会形成另一策略。每笔新月薪到账即投入也不同。后者没有事先完整的现金储备，不应与推迟投资现有资金混淆。

开头的机制表帮助分清时间、现金、操作和敞口。两种方法都不能免除选择预算、资产、托管安排和可承受损失的必要。惯例可帮助人执行决定，但不能保证结果。

与结果同时保留的限制

研究覆盖固定历史期内两个幸存资产和一个参考价格提供方，不代表失败的加密资产或所有交易所。起始区间重叠，日期规则为月度，改变买入日、长度或最终估值日可改变分布。

每日收盘参考值不能重现真实成交、历史买卖价差、市场冲击、流动性约束、停机或日内损失。我们全历史采用固定比较手续费，不重建账户特定费率。档案可能包含提供方修订，不是当时实时可用版本的数据集。

现金基准收益为零。敏感性收益是假设，不含税、现金账户费或信用事件。价值为名义USD，不调整通胀或换汇。不含ETH质押：加入它会在买入时机之外比较另一收入机制。税务结果取决于管辖区域及交易规则，故不提供普遍税后结果。

期末价值按参考价计量资产，没有最终卖出、卖出手续费、提现或转换为银行余额。实验还假设可买分数单位，不受最小订单或舍入限制。计算的数学精度不应混同真实账户模拟的精确度。

如何复现研究

下载包含保存的每日价格、来源注明、模型规则、计算脚本、各起始日结果、每笔定投买入、含现金的每日路径、敏感性结果和文件校验哈希值。复现使用快照，防止提供方之后修订悄悄改变公开数字。

源价格已检查日期有序且唯一、数值为正且有限，并与第二次取得的资料比较。独立算术核验覆盖全部910组基准比较、9,720笔买入、295,840条每日组合记录、1,356组敏感性比较，含统计与回撤。

图表与表格数值来自同一核验结果。均值和中位数使用未舍入观测，仅展示舍入。底层Coin Metrics Community数据保留CC BY-NC 4.0许可与来源注明；我们选择的日期范围及研究计算另行标示。

先读全部资金结果，再选择解读

定投和一次性买入是同一资金敞口在时间上分布的两种方式。分批改变入场价格与每笔分配留在资产里的时间。一次性把决定集中在首个价格。任何描述都没有保证胜者。

在这份历史样本中，一次性买入较常以更高价值结束，定投在其他区间更高，而两种方法都有亏损例子。完整分布、费用、储备和日期，比单个吸引人的入场点或一个突出的均值更重要。

任何比较先检查全部预算是否已到位、是否计未投资现金、成本是否来自该预算、两个组合估值日是否一致。只有这样，定投与一次性买入的结果才对两种方式回答同一问题。